股票的最基本理论，就是任何公司，就算是最垃圾的公司，也有一定的价值。例如说，上市公司有壳价，空壳公司也可以卖到几千元，连年亏损的公司的亏损可以抵税，就是资不抵债，只要公司户口有100元现金，如果可以用20元买下，也可以净赚80元，诸如此类。

反之，一间很优秀的公司，如果估值太高，买了其股票，也会输到PK，最新的个案，就是Space X。执笔之时，其股价距离高位，已折了一半，甚至也已穿破了发行价135美元。

由于它只发行了4.25%新股，已跌到这个地步，而它的旧股将由本月底至明年，陆续解禁，可在市场推出。究竟其股价将会伊于胡底，我只能说一句：黑色午夜，深不见底。

首先不作出微观的，也即是会计帐目的分析，先讲其最宏观的基本因素，就是这公司是马斯克的旗舰公司：他在2002年卖掉Paypal，得回1.65亿美元，马上成立了SpaceX。

换言之，SpaceX是一间成立了24年的公司，而不是新创的公司。其后一直亏损，直至2024年，方才有7.91亿美元的利润，但是在去年，又亏了49.37亿美元。

当然了，在这些高新科技公司，可以不算利润，但总会算算营业额增长吧？一般而言，在初创公司（噢，先忘记SpaceX并不是初创公司，假设它是吧），为了攻城略地，往往是先亏大本，后赚大钱。例如说，京东（9618）、美团（3690）、拼多多，皆是如此。

可是，在先亏大本再赚钱的大前提，是快速抢占市场，而且营业额的急升，在这些公司，往往年营业额增长是三位数字。没错，不是双位，而是三位。

但是SpaceX呢？2024年的增长是34.92%，2025则是33.24%，而其营业额则只不过是186.74亿美元而已。这个增长率，如何去支撑1.77兆美元的上市估值呢？

简而言之，SpaceX虽然是高新科技公司，但却并非初创，甚至比META更加老牌，它之所以能够骗到公众，只是因为近年马斯克大红，食住特斯拉股价大升条水，如此而已。